隨著全球第六、中國(guó)大陸第二大晶圓代工廠華虹半導(dǎo)體有限公司（簡(jiǎn)稱“華虹宏力”）沖刺科創(chuàng)板IPO，中國(guó)大陸晶圓代工三強(qiáng)，即將會(huì)師A股。此前，第三大晶圓代工廠晶合集成，在科創(chuàng)板的審核狀態(tài)已更新為“注冊(cè)生效”，而中芯國(guó)際早已上市。

一位硬科技領(lǐng)域投資人對(duì)創(chuàng)投日?qǐng)?bào)記者表示，在深度脫鉤下，半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)化將是長(zhǎng)期投資主題。而近年來(lái)，中國(guó)已不斷設(shè)計(jì)并制造自己的芯片。

“在上游IP或者EDA領(lǐng)域，成熟制程將向先進(jìn)制程轉(zhuǎn)變，這是中國(guó)半導(dǎo)體發(fā)展的基石。同時(shí)，大多數(shù)fabless設(shè)計(jì)公司仍能使用中、日、韓等地的fab廠進(jìn)行流片。至于設(shè)備與制造行業(yè)在零部件供給和產(chǎn)能受挫的同時(shí)，也迎來(lái)長(zhǎng)期性替代機(jī)會(huì)。”

云岫資本高級(jí)分析師嚴(yán)家呈指出，對(duì)于國(guó)內(nèi)大芯片企業(yè)來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在是迎來(lái)需求增、供給減的窗口期，是抓住機(jī)遇的好時(shí)機(jī)。“這些企業(yè)需要小步快跑，盡快流片。同時(shí)，做好授權(quán)到期后，回歸成熟制程的兩手準(zhǔn)備。”

華虹宏力回A，業(yè)內(nèi)興奮

華虹宏力的科創(chuàng)板IPO申報(bào)獲受理，對(duì)于業(yè)內(nèi)來(lái)說(shuō)，無(wú)疑令人振奮。

11月初，北京一家專門投資半導(dǎo)體領(lǐng)域的投資總監(jiān)對(duì)記者表示，“外部環(huán)境波動(dòng)之下，近期一直和產(chǎn)業(yè)內(nèi)的朋友做評(píng)估，目前初步共識(shí)是：之前行業(yè)邏輯是進(jìn)口替代；缺芯潮之后，大家盯的是產(chǎn)能彌補(bǔ)，但隨著產(chǎn)能的釋放，預(yù)計(jì)到明年可解決相關(guān)問(wèn)題。”

“在產(chǎn)能上，華虹宏力有超過(guò)25年的技術(shù)積累，且兼具8英寸與12英寸生產(chǎn)線，能在很大程度上滿足企業(yè)流片的需求。而目前，英寸越大越有規(guī)模化效應(yīng)和成本優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，在制程上28nm及以下，國(guó)內(nèi)已具備相關(guān)技術(shù)和供給能力，只是良品率等方面還有待提升。因此華虹宏力的這一生產(chǎn)線顯得尤為‘突出’。”

在這位投資人看來(lái)，相比邏輯IC，功率器件更容易落地和技術(shù)突破。“特別是碳化硅功率器件，作為第三代半導(dǎo)體材料，在材料和性能雙重升級(jí)的背景下，相關(guān)功率器件會(huì)大幅爆發(fā)。目前，新能源汽車被認(rèn)為是碳化硅功率器件最大的下游市場(chǎng)。因此，今年很多投資機(jī)構(gòu)都在碳化硅領(lǐng)域出手。”

幾乎在同一時(shí)間，身處廣東的一位硬科技領(lǐng)域投資人，剛剛完成了一筆射頻濾波器芯片的投資。他對(duì)創(chuàng)投日?qǐng)?bào)記者表示，在芯片核心技術(shù)領(lǐng)域短期內(nèi)無(wú)法突破的背景下，除了功率器件，嵌入式非易失性存儲(chǔ)器領(lǐng)域也值得關(guān)注，這其中重點(diǎn)包括微控制器（MCU）和智能卡芯片。

“從早期針對(duì)高端、軍用的技術(shù)交鋒，到華為生產(chǎn)制造中的限制，以及最新EDA工具類的卡斷，在此大變局下，國(guó)產(chǎn)化的邏輯依然存在。就汽車MCU而言，國(guó)內(nèi)廠商市占率還非常低。2021年由于供應(yīng)緊張，MCU售價(jià)平均上漲12%，為近25年來(lái)最大漲幅。雖然4bit MCU價(jià)格有所下降，但車用MCU需求仍然高企，8、16、32bit MCU價(jià)格仍相對(duì)平穩(wěn)。”

“同時(shí)，在汽車智能化下，汽車MCU未來(lái)也將量?jī)r(jià)齊升，32位成為趨勢(shì)。”該投資人認(rèn)為，華虹宏力作為代工廠，擁有產(chǎn)能能力，相比之下設(shè)備類公司更急缺，更被需要。

從半導(dǎo)體長(zhǎng)期發(fā)展來(lái)看，國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備公司會(huì)迎來(lái)長(zhǎng)期發(fā)展。“截至目前，零部件國(guó)產(chǎn)化率只有5%左右，仍有多數(shù)品類無(wú)法做到國(guó)產(chǎn)化，處在空白狀態(tài)。這是創(chuàng)投機(jī)構(gòu)下一步需要重點(diǎn)掃描的領(lǐng)域，但投資中也要警惕估值嚴(yán)重透支的標(biāo)的。”據(jù)該位投資人透露，此前投過(guò)一家無(wú)錫邑文電子設(shè)備公司，主攻8寸線工藝，這兩年業(yè)績(jī)很不錯(cuò)。

人才是第一要事，芯片人員或回流

從今年上半年來(lái)看，盡管半導(dǎo)體新上市公司紛紛破發(fā)，但在科創(chuàng)板融資規(guī)模中，半導(dǎo)體公司非常活躍，占到了1/3的比例。與此同時(shí)，上半年半導(dǎo)體行業(yè)完成318起投融資交易，融資規(guī)模近800億元人民幣，投資熱度依舊。

上述投資總監(jiān)對(duì)創(chuàng)投日?qǐng)?bào)記者表示，經(jīng)過(guò)前幾年的砸錢，創(chuàng)業(yè)企業(yè)和創(chuàng)投機(jī)構(gòu)均已在出清。“大家都意識(shí)到，行業(yè)已過(guò)了全民投資的階段。投資畫像中，國(guó)家及地方政府成了扶持半導(dǎo)體行業(yè)的中堅(jiān)力量。”

“從本質(zhì)上看，半導(dǎo)體是一個(gè)長(zhǎng)周期、重資金的賽道。需要長(zhǎng)期、不斷的輸血，才能成功。這就好比三星，堅(jiān)持投資了20年，把別人熬死了，最后才掙錢。如此長(zhǎng)周期的投入，一般財(cái)務(wù)投資人承受不了。在賺走第一波錢之后，不少機(jī)構(gòu)選擇退出，再加上估值泡沫，出手就更加謹(jǐn)慎。該位投資總監(jiān)認(rèn)為，未來(lái)留下來(lái)的機(jī)構(gòu)，肯定是長(zhǎng)期資金——地方政府，國(guó)家資金。”

就即將會(huì)師科創(chuàng)板的華虹宏力來(lái)看，其控股股東為華虹國(guó)際。但進(jìn)一步股權(quán)穿透后，華虹國(guó)際背后最大的股東是上海市國(guó)資委。除此之外，大基金也通過(guò)巽鑫（上海）、鑫芯香港，持股華虹國(guó)際13.73%。

但市場(chǎng)中，仍有一些專業(yè)投資機(jī)構(gòu)在堅(jiān)持。上述投資總監(jiān)對(duì)創(chuàng)投日?qǐng)?bào)記者表示，現(xiàn)在半導(dǎo)體行業(yè)估值都起來(lái)了，前幾年投資人幾乎把產(chǎn)業(yè)里的公司都投了個(gè)遍，接下來(lái)只有沉下心去，找好項(xiàng)目來(lái)投。

作為專業(yè)投資機(jī)構(gòu)，上述投資總監(jiān)對(duì)記者表示，未來(lái)行業(yè)會(huì)有兼并收購(gòu)潮，這與美國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨同。

“半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)最終的格局，也應(yīng)該是幾家寡頭占據(jù)絕大部分市場(chǎng)份額。創(chuàng)業(yè)公司只有一步步來(lái)，把擅長(zhǎng)的產(chǎn)品做好，等到兼并收購(gòu)潮時(shí)，才有退出的機(jī)會(huì)。”

采訪中，另一位硬科技領(lǐng)域的投資人也表示贊同。他認(rèn)為，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)已過(guò)了投資機(jī)構(gòu)賺快錢的階段。“但芯片行業(yè)要發(fā)展，人才是第一要事。一些芯片人才或許會(huì)為了事業(yè)放棄國(guó)籍或者綠卡，有的可能去從事那些不受限制、較為成熟的支持工作。未來(lái)芯片人才或加速回流，發(fā)展中也只有第一批公司作為支柱率先起來(lái)，才能把中國(guó)的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)慢慢撐起來(lái)。”

此前，元禾璞華合伙人胡穎平在接受創(chuàng)投日?qǐng)?bào)記者專訪時(shí)表示，“盡管行業(yè)有泡沫，但有越來(lái)越多的學(xué)生，愿意報(bào)考半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)相關(guān)專業(yè)，也有越來(lái)越多的人愿意從事半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)。如此前仆后繼、生生不息，才能積累人才，讓這個(gè)行業(yè)發(fā)展起來(lái)。”

招股書中，創(chuàng)投日?qǐng)?bào)記者也注意到，華虹宏力的核心技術(shù)人才，均有回流跡象。比如，Hualun Chen（陳華倫）曾是臺(tái)積電美國(guó)分廠工藝工程部資深工程師；Weiran Kong（孔蔚然）曾是美國(guó) LSI Logic 公司工藝研發(fā)主管工程師等。